2024年报，东诚药业（002675.SZ）会继续2023年核心财务指标的“踩刹车”，继续惯性下滑吗？
从去年前三季度数据看，东诚药业营收21.62亿元，归属上市公司股㊣东净利㊣润1.67亿元，两项核心业绩指标分别同比下降16.36%㊣和✅41.62%。单季度数据，也是两连✅跌了，似乎年报再度降速的概率很大。
不过截至㊣2025年2月10日，7家券商研究机㊣构在过去半年内给出的东诚药业2024年全年净利润平均㊣值为2.43亿元，同比㊣增长16%。
作✅为国内核药赛道“双雄”之一的东诚药业，主营业务包括：生化原料药、中西药制剂和放射性核素药物三大板块。
其中核药营收贡献为35%，原料㊣药和制剂占比公司总营收分别为46%和12.6%，不过论利润㊣贡献，核药占比则高达57.5%（2024年中报数据）。
而在2023年营收利润双降的财报中，东诚药业核药业务则是公司三大业务板块中唯一实现正增长的。
当前市况是国内核药产品超过90%需要进口，从这㊣个角度来说，核药也算是个“卡脖子”的赛道。这条赛道一直以来是被以✅诺华、拜耳等跨国药企把持✅着的。
2024年11月，国家药监局药品审评中心公示，诺华的一款核药镥[177Lu]特昔维匹肽注射液（Pluvicto）上市申请获受理。
这款2022年获得美国FDA批准上市用于治疗前列腺癌的核药，去年前三季度已为诺华在全球市场✅带来了超过10亿美元的销售额。
可以说，2023年是全球核药赛道的一道分水岭，资本的大量涌入迅速抬升了这片蓝海的水温。除诺华以外，BMS、阿斯利康、默沙东、罗氏、礼来、拜耳、强生㊣等跨㊣国药企近年来也㊣通㊣过股权投资、技术引㊣进等多种方式冲进核药领域。
国内核药赛道，也并非没有看点。本土核药行业基本上呈现“双雄领跑，多强跟随”的局面，东诚药业正㊣是“双雄”之一。
当然，东诚药业早先布局核药也是勒㊣✅紧裤带“押注”出来的。这就不得不说东诚药业掌舵人由守谊的战✅略决策了。
1998年，山东医科大学药学专业高才生由守谊创立了烟台东诚药业集团，赶上国内医药行业发展的黄金期，凭借从猪小肠中提取的“肝素”作为核心产品，一路顺风顺水做大做强。
目前，东诚药业是全球最大✅的硫酸软骨素生产商，肝素API出口稳居行业领先。不过，由守谊早就看明白了原料药的发㊣展上限，一心要拓展东诚药业有特色、壁垒高，盈利能力强的业✅务。
于是，借助2012年东诚生化（2014年更名“东诚药业”）登㊣陆㊣A股市场的资本之力，由守谊启动了东诚的㊣外延之路。 2013年1.67亿元收购大洋制药80%的股权，切入制剂领域便是外延的发端。
核药业务则是东诚药业在2015年7.5亿元控股云克药业52%股权而来。云克药业前身是中国核动力研究设计院成都同位素应用研究所，主要产㊣品有云克注射液、碘-125 籽源，覆盖类风湿关节炎、骨科及肿瘤等治疗领✅域，当时位居国内核素药物供应商前列。
2015年东诚药业中报显示，账面上的货币㊣资金只有1.62亿元，当期公司总营收也只有7.95亿元。不难看出，涉足㊣核药领域，由守谊几乎是押上了身家性命的。
此后两㊣年时间里，东诚药业又通过3次发行股份、3次配套✅募资，豪掷34亿元先后并购GMS（Global Medical Solutions,Ltd）100%股权、中泰生物的70%股权、益泰✅医药的83.5%股权和安迪科㊣的100%股权，全面布局核药赛道。
GMS各㊣子公司主要从事核素药物及核素医疗器械生产、维护。东诚药业并购GMS也间接控制欣㊣科医药，一面打造诊断类核素制药发展模块，一面涉足核医疗✅服务业务。
益泰医药则具有铼 [188Re] 依替磷酸盐注射液的专㊣有技术，广泛用于癌症晚期骨转移疼痛㊣的缓解治疗，进而提高患者的生存质量。
2017年，东诚药业又收购安迪科。安迪㊣科主营业务是体内放射性药物的生产、销售、核医药领域的技术开发及放射性药物检测、包装等。去年7月，安迪科研发的锝（99mTc）替曲膦㊣注射液成为国内首个获批上市的放射性药品。
2019年，安迪科通过收购广东高尚集团旗下四家公司，参股广东高尚医学影像科技有限公司，布局医学影像诊断和医学影像技术的研发与应用。
2020年，安迪科收购米度（南京），米度（南京）主要提供放射性同位素标记分子影像、核药研发、临床试验等服务。
两年后，米度（南京㊣）收购LLC，LLC是一家核药转化及临床试验影像CRO服务公司，公司业务为利用新型PET药品的制备质控技术、利用新型PET药品的PET扫描服务及影像阅片管理经验，协助国际✅药企在临床试验期间精准影像诊断CRO服务。
与此同时，东诚药业还不断延伸核药产业链。2023年，东诚核医疗和Eckert Ziegler Projekte UG（全球最大的同位素提供商之一）签署了《合资协议》，并增资入股齐康原医疗科技公司共同合作开发医用同位素。
在㊣生产方面，根据2023年报东诚药业公司投入运营的核药相关生产中心已达30个，还有8个核药生产中心在建。此外，公司已建成并投入运营的核药房已超过30个。
2024年2月，东诚药业控股子公司蓝纳成以现金6300万元购买江㊣苏新瑞药业有限公司持有的氟[18F]阿法肽注射液及其相关前体全部权益。
同月，下属公司益泰医㊣药以现金8500万元购买容成医学技术无锡有限公司持有的99mTc GSA注射液及GSA冷药盒全部权益。
至此，东诚药业在核医药领域已搭建起集生产、研发、销售以及临床应用配套服务为一体的较为完整的上下游产业链。
梳理一下：云克药业是核药生产平台，益泰医药是核药研发平台，上海欣科作为核药标记与配送平台（核药✅房），安迪科则是正电子药物生产和销售平台。
正如由守谊✅所说，借助上市公司这㊣一平台，将独具优势的核医药产业链上的民营企业整合在一起，东诚药业打造出了完㊣整的核医药产业链。
2015年东诚药业财报中首次体现核素药物，当期营收为9364万元，占整体营收的11.78%，但利润占比却达到28.48%；2023年，东诚药业✅核药产品营收达10.17亿元，占整体营收31.06%生化药品举㊣✅例，利润比例达50.34%。
截至2024年上半㊣年，核药产㊣品营收为4.995亿元，占整体营收提升至35.16%，利润比例占㊣比高达57.45%。显而易见，核药正在成为东诚药业的营收和利润主力。
就在东诚药业跑马圈地核药赛道的同时，我国核药产业发展也从隐秘的角落走到了台前，形成多梯队竞争发展的㊣格局。
目前，国内上市的核药152个（按品种计），主要应用在甲状腺、肾脏部位。其中，中国同辐和东诚药业两家企业产品数量合计占比73%新药研发中心<㊣/strong>。
这✅些产品的背后，北方生物、原子高科、成都中核、广州原子高科、上海原子科兴、海得威生物、君安药业7家公司是中国同辐子公司或控股公司，海欣科、希埃医药、成都云克、安迪科㊣4家公司是东诚药业子㊣公司或控股公司。
第二梯✅队，主要是国㊣内医药巨头远大医药（00512.HK）、恒瑞医药（600276.SH）、云南白药（000538.SZ）等企业均有布局。
远大医药在核药抗肿瘤领域管线布局及商业化进程较快。2023年，远大医药的核药抗肿瘤板块录得收益约港币2.17亿元，同比大幅增长279.5%，其中，核心✅产品易甘泰®钇[90Y✅]微球注射液的市场关注度及渗透㊣率不断提升，已在17个省市40余家医院展开正式手术且进入36个省市地区惠民保。
在核药管线方面，远大医药目前已储备14款创新产品，涵盖68Ga、177Lu、131I、90Y、89Zr、99mTc在内的6种㊣放射性核素，覆盖了肝癌、前列腺癌、脑癌㊣等在内的7个癌种。
“医药一哥”恒瑞医药也算是比较早布局核药赛㊣道的玩家，恒瑞医药在2020年成立了天津恒瑞，后者已布局4款核药管线，包括两款治疗用核药HRS-4357、镥[177Lu]氧奥曲肽注射液，以及两款诊断用核药HRS-9815、镓[68Ga]伊索曲肽注射液。其中，HRS-9815用于前列腺癌诊断、HRS-4357用于转移性去势抵抗性前列腺，均靶向PSMA。
去年5月，中药龙头云南白药子公司云核医药的1类新药INR101注射液获得NMPA临床试验默示许可，正式㊣宣告杀入核药赛道。INR101注射液是云核医药研发的化学1类放射性诊断类创新药，适用于前列腺癌患者PSMA阳性病灶的PET成✅像。
与此同时，国内核药新兴力量也正走入舞台中间。智核生物、辐联医药、核欣医药、东曜药业（01875.HK）、昭衍新药（603127.SH）、益诺思（688710.SH）、夸克医药等也兼㊣备优势和冲劲儿，成为核药赛道的重要玩家。
目前，全球核药约 801 款，获监管批准上市的仅 20 种。临床 1、2 期药物共 149 种，这表明赛㊣道可行性较高，有289 种㊣处于临床前阶段，意味着制药公司依然在不断地推动新的药物研发。
但与“核”有关，注定生来属于特殊㊣领㊣域。核药不仅在生产端有着㊣严格的准入制度，在市场端也存在供应的客观规律。
通俗来说，相较于常规药物核药的保质期很短。即便是物流发达的当下，核药的销售半径也被限制在150-200公里左右。
由于核药的半衰期过短会影响诊断和治疗效果，半衰期过长又会导致诊断对于患者的辐射剂量大，诊断用核药半衰期一般为 10 ✅分钟到6 小时，治疗用核药半衰期通常限制㊣在几天内。
例如 PET 常用同位素是半衰期不到 2 小时的氟[18F]，必须在 PET 中心或者紧邻的位置完成生产并及时配送，诺华的大单品Pluvicto的半衰期从下单到输注大约只有5天。
和普通药房的经销功能不同，核药房是核药生产、配送的必要㊣主体。因此，核药✅赛道军备竞赛，核药房是绕不过去的一环。
在我国，核药房需按GMP要求建立，审批㊣环节多，投入㊣规模大，企业自建每个核药房周期需要3年以上，资金约需4000万-5000万元。
中国同辐和东诚药业之所以被称为“核药双雄”，也和核药房布局情况分不开。前文说过，东诚㊣药业已建成并投入运营的核药房超过30个，在国内占据绝对优势。
近年来，中国创新药上升✅势头明显，正迅速缩小与国际巨头之间的差距，但核药领域的差距却不是一星半点。
原因除了老生常谈的我国90%医药同位素需要进口及严格的监管体系外，国内大部分核药的Biotech资源都比较有限的，有些甚至没有核药房和核药研发实验室。
在具体成果方面，和礼来动辄突破10亿美元的核药大单品相比，中国同辐和东诚药业一年营收也不足30亿元人民币，未来能否有一战之力还是未知数。
值得一提的是，全球核药也正面临反应堆老化，产能逐渐退出的困境。僧多粥少，可能会是这个赛道最致命的问题。
从营收和利润占比情✅况来看，核药确实已经是东诚药业的一剂良药，但能否治本，还需要更多的时间观察。
近年来，东诚药业累计投入超30亿元✅进行并购，形成了25.42亿元的㊣商誉。截至㊣三季度末，公司商誉占公司所有者权益的46.48%。
在东诚药业过往的收购案例㊣中，已有三家企业出现商誉减值计提情况。分别是收购烟台大洋所形成的商誉已全额计提减值1.25亿元，收购中泰生物的商誉尚有 2448 万㊣元余额（收购产生商誉2.83 亿✅元）。
在核药供应链的云克药业也因核心产品云克注射液市场推广受阻，公司业绩预期下调，计提商誉减值8010 万㊣元。
以此来看，东诚药业面临的压力不小。肝素制剂和原料受㊣需求影响，持续下滑。核药已经成㊣为拯救东诚药业的必选题。
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